Nenhum Banco Central será capaz de emitir moeda suficiente ou cobrar juros negativos o suficiente para evitar que a economia afunde.

Mervyn King foi o governador da “Velha Senhora”( The Old Lady ): o Banco da Inglaterra, o segundo banco central mais antigo do mundo fundado em 1694 para arrecadar dinheiro para reeguer a marinha inglesa depois que ela foi destruída pela França.

Capaz de abalar líderes britânicos e europeus, e capaz de sacudir o sistema e seus banqueiros, King está detalhando suas percepções sobre “uma crise de dívida”; que virá em breve, diz ele.

Sua gestão de 2008 foi altamente discutível. Mas, com o passar do tempo, ele entendeu o problema melhor do que os outros e adotou políticas monetárias ultraexpansivas apesar de, agora, ser crítico dos bancos centrais. Especialmente com o Banco Central Europeu (BCE): “O banco entrou em território político”, acrescenta.

Covid é um exemplo clássico de incerteza radical: uma pandemia global era um evento altamente provável, assim como um acidente climático. Mas, ainda assim, virou o mundo de cabeça para baixo.

O impossível era saber que um coronavírus da China se espalharia pelo mundo e atribuiria uma probabilidade a esse evento: Modelos matemáticos são ótimos, mas, antes de se envolver nessa tarefa absurda de tentar medir tudo, é preciso fazer um esforço para entender a natureza de fenômenos como o covid.

Muitos economistas acreditam que podem aplicar seus modelos em qualquer coisa e isso significa, apenas, que não entendem nada.

A Grande Depressão foi um choque para a economia. A Grande Recessão foi decepcionante em termos de pensamento econômico: a crise foi um fracasso do sistema e das ideias que a sustentavam, mas, mesmo assim, perdemos a oportunidade de repensá-la.

Com as regras que regulamentam a aviação, os acidentes aéreos tornaram-se menos comuns; as crises financeiras, por outro lado, estão se tornando mais frequentes devido ao controle centralizado de alguns que impulsionam as crises e os crescimentos em seu favor. Tais pessoas as determinam e as fazem ir e vir para promover seus interesses.

Mas com o covid, uma coisa boa pode acontecer: que os recursos irão de setores e empresas inviáveis ​​para setores e empresas com futuro. King parafraseia Schumpeter e a destruição criativa dele.

A economia moderna enfatiza a eficiência. O sistema financeiro é um bom exemplo: antes da crise, o sistema bancário era muito eficiente e ganhava muito dinheiro, mas, vimos como era frágil pela sua própria natureza e não foi feito nenhum esforço para aumentar a sua resiliência, apesar de sabermos que mais crises viriam, com ou sem covid.

Os países têm fundos de pensão, benefícios, serviços públicos de saúde, mas o coronavírus revelou a fragilidade das nossas sociedades, mesmo as mais avançadas. Os políticos devem focar nisso, no aumento da resiliência do sistema e na correção das origens nocivas das crises : ganância financeira e econômica e irresponsabilidade.

Próxima parada: crise sistêmica de dívida

Em 2020, as economias desenvolvidas caíram 10% e em 2021 podem crescer cerca de 5%: os números exatos são completamente desconhecidos. Mas, o importante não é fazer uma previsão do PIB e, sim, mas ampliar o foco. E o que está se aproximando é uma crise de dívida, que virá em breve.

A dívida global está acima dos níveis de 2007 e empresas e estados aumentaram ainda mais suas dívidas com a pandemia. Quando as muletas do Estado forem retiradas, haverá falências de empresas e, muito provavelmente, crises de dívida soberana em países emergentes.

O fato de tudo isso acontecer de forma mais ou menos sincronizada é um problema sério, com potencial para provocar uma crise financeira.

É impossível saber quando e onde exatamente isso vai acontecer, devido à incerteza radical, mas o sistema range do lado da dívida.

É hora de dizer em alto e bom som que existem limites que os bancos centrais não podem ultrapassar porque não têm um mandato e porque ninguém vota nos banqueiros centrais.

Em 2020, com o surgimento do covid, os governos hibernaram a economia: a narrativa econômica atual nos diz que a combinação de estímulo fiscal e políticas monetárias ultraexpansivas fracassou. Não há benefício no ativismo dos bancos centrais.

O que é necessário é que os governos apoiem as empresas e os trabalhadores: não são os bancos centrais que têm de fazer isso e eles não têm um mandato para o fazer.

O perigo é que os bancos centrais façam coisas para as quais não têm mandato e, ao fazê-las, coloquem em risco a estabilidade nacional e internacional.

O caso extremo é o BCE, que se tornou um animal político: passou anos realocando recursos de uma parte da zona do euro para outra sem um mandato para fazê-lo.

O euro foi criado fingindo que uma união monetária é viável sem uma união fiscal. Isso causa tensão constante, como a que vimos em 2010 no Sul: na ausência de transferências fiscais do Norte para o Sul, é muito difícil manter a zona do euro unida.

Com o covid, a Europa não optou, desta vez, pela austeridade. Mas, sim,  pelos fundos europeus: pelas transferências fiscais. Mas, no momento, é algo temporário, por um vez, e em vez disso, é um desafio permanente para a zona do euro.

A única coisa certa é que outra crise virá e, então, será tarde demais para consertar o avião em pleno vôo.

O risco devido à irresponsabilidade dos políticos em dar o passo adiante exigido é que os governos serão pressionados a fazerem transferências fiscais pela porta dos fundos por meio de seus bancos centrais, o que significa mais criação de dívida. Essa não é uma maneira transparente ou honesta de lidar com o problema.

BCE se movendo cada vez mais para o território político

Com a crise passada, descobrimos que há um limite para a dor econômica que pode ser imposta na busca de uma solução sem uma resposta política. E, na próxima crise, divisões podem ressurgir naquela batalha entre vontade política e realidade econômica.

King criticou, duramente, a postura incompetente dos políticos durante a negociação do Brexit.

Os britânicos não entendiam como esse compromisso era forte. O Brexit era quase inevitável após a criação da União Econômica e Monetária: a Grã-Bretanha não quer pagar para manter o euro unido. Preferem o seu parlamentarismo ao Parlamento Europeu, não querem estar sujeitos ao “Tribunal de Justiça” europeu.

As consequências políticas do Brexit são formidáveis, mas, daqui a pouco, os britânicos verão que as consequências econômicas não são tão ruins. O que eles ainda não sabem é se o mecanismo criado para o comércio e as disputas regulatórias funcionará. Isso vai ser interessante.

Há um problema de demanda global: estagnação secular. Se a economia funcionasse razoavelmente bem, o equilíbrio econômico global se regeneraria em uma recessão pois os recursos iriam de empresas em declínio para empresas com futuro, de setores inviáveis ​​para setores viáveis.

Isso não acontece porque temos problemas com preços: com taxas de câmbio, por exemplo. A China é um exemplo clássico. O euro também: A Alemanha e o Norte têm uma moeda significativamente desvalorizada; O resultado é que a Alemanha continua investindo em seu setor de exportação, apesar de retornos muito baixos, em vez de investir em em seu próprio país, onde poderia tornar sua demanda doméstica lucrativa.

É possível que a crise que se aproxima, paradoxalmente, venha a ser útil se conseguirmos ter mecanismos de reestruturação bem articulados. Mas, para fazer isso, devemos ser capazes de entender as narrativas certas: Trump convenceu os americanos de que os Estados Unidos foram os perdedores da Guerra Fria e da globalização; os alemães estão convencidos de que são os Paganinis da Europa.

O sintoma mais óbvio do grande desequilíbrio da economia mundial são as taxas de juros extremamente baixas. Outro dado preocupante é o nível de endividamento. Mais cedo ou mais tarde, veremos falências de empresas, reestruturações de dívidas privadas e crises de dívida soberana em mercados emergentes. Precisamos, também, de uma reforma da governança monetária global que corre o risco de se fragmentar.

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